率保击一场已久的绝地反的汇卫战日元迟到

2025-09-14 22:09:50 [方案] 来源：链条资本

最近日元这波贬值真是让人揪心。作为一个长期关注日本经济的老观察员，我见证过太多日元的大起大落。眼下美日汇率再次逼近151.77的历史高位，不禁让人想起去年那个惊心动魄的顶点。但这次情况似乎有所不同——日本这个"全球鸽王"终于要收起翅膀了。

日元的前世今生：一部经济史的缩影

说起日元汇率，最让我印象深刻的是1985年的《广场协议》。那会儿日本经济如日中天，美国硬是拉着几个大国联手压低美元，三年内日元直接翻倍升值。这段历史总让我想起一个暴发户突然被要求"捐款"的感觉。

1990年代那场泡沫破裂更是刻骨铭心。当时我在东京工作，亲眼目睹股市崩盘后写字楼里那些撕毁合同、抱头痛哭的上班族。日本央行把利率从2.5%猛提到6%的操作，现在看来简直是经济自杀。但说实话，当时的决策者可能也没想到后果会这么严重。

说到安倍经济学，不得不提黑田东彦这位"金融魔术师"。2013年他刚上任时，我看着那套QQE政策简直目瞪口呆——每年印钞80万亿日元？这数字比我老家一个省的年GDP还多！更夸张的是2016年搞出负利率，我的日本同事开玩笑说"现在存钱还要倒贴银行"。

但最绝的还得是YCC这个"金融黑科技"。记得2016年9月那个晚上，我盯着彭博终端上的公告反复看了三遍——"固定利率无限量购债"？这不就是开挂吗？难怪当时市场一片哗然。这些年YCC区间从±0.1%一路放宽到±0.5%，再到现在的1%，就像温水煮青蛙，每次调整都让市场措手不及。

今年10月31日那场议息会议特别有意思。植田和男的讲话简直就是"打太极"的教科书案例——说1%不是上限但又没说放开YCC，这让我想起日本茶道里"一期一会"的哲学。明眼人都知道，这其实就是给YCC挖了个后门，但人家就是不明说。

说实话，我很理解日本央行的谨慎。去过东京银座的朋友都知道，那里高档餐厅的价格三十年没怎么变。这种根深蒂固的通缩心理，就像老房子的霉味，不是简单加息就能解决的。我认识的一位日企高管说："我们这代人从没经历过通胀，现在突然说要加息，感觉就像让鱼学爬树。"

最近去日本超市发现个有趣现象：连最顽固的711饭团都涨价了！官方数据显示核心CPI突破2%，这可是1991年以来头一遭。更让我惊讶的是"春斗"要涨薪5%的消息——要知道过去20年日本工资就像被施了定身术。

岸田政府这次17万亿日元的刺激计划也够狠。算下来相当于每个日本人能分到13万日元，这要放在以前，肯定会被骂"乱撒钱"。但现在情况不同了，我看到很多分析师都在讨论"日本经济可能真的要翻身"。

说到"渡边太太"们，这群日本家庭主妇可是金融界的传奇。她们用日元低息贷款去炒外汇的故事，比《半泽直树》还精彩。但现在情况可能要变了——如果日债收益率继续上升，这些"金融主妇"会不会集体撤退？

我查了最新数据，发现个有趣现象：虽然日债收益率涨了70个基点，但日本投资者反而在疯狂买美债。这就好比明知利率要涨还去存定期，真让人摸不着头脑。不过中金的分析倒是提醒了我——可能大家都在赌美债收益率见顶。

现在市场最关心的就是：美日汇率这个双顶形态会不会真的形成？从技术面看，151.94就像一道魔咒，两次都没能突破。再加上美联储可能暂停加息，而日本央行正要转向，这场持续两年的贬值大戏很可能会迎来反转。

作为一名老交易员，我想说的是：市场转折往往发生在所有人都不信的时候。就像2012年没人相信安倍经济学能成功一样，现在大家都在怀疑日本能否真的走出通缩。但种种迹象表明，这次可能真的不一样了。毕竟，连711的饭团都涨价了，还有什么不可能呢？

(责任编辑：问答)